卓创资讯油脂课题组分析师杨光红

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【导语】6月以来，在国际利多因素影响下，国内豆油现货价格随盘低位回升。但因大豆供应充足，油厂开工保持高位，豆油供应相对宽松，而需求无明显改善，豆油库存逐步累积，将限制6月豆油价格上涨空间。

6月上半月国内豆油价格底部反弹

5月底国内豆油价格跌至年内新低，6月国内豆油价格呈低位回升走势。截至6月12日，国内一级豆油现货均价为7557.5元/吨，较5月底上涨5.15%。主要原因是国际市场利多因素叠加，外盘豆油价格上涨明显，国内豆油现货价格随盘走高。

宏观压力减轻，原油领涨国内外植物油市场。5月因市场担忧美国将于6月初陷入债务违约，大宗商品价格承压下行，需求担忧下原油价格下跌，带动与生物柴油相关的油脂市场价格下行，CBOT豆油及大豆跟随走弱。缺乏外盘植物油和成本支撑的国内一级豆油现货价格也于5月31日跌至年初以来最低。随着债务上限谈判的推进，6月3日，拜登签署关于联邦政府债务上限和预算的法案，法案决定将暂停债务上限至2025年1月，美债风险暂时解除，宏观压力减轻，以原油为代表的大宗商品价格震荡小幅回升，CBOT豆油、马棕等价格也出现了向上修复，带动国内一级豆油现货价格上涨。

国际植物油市场接棒利多，带动国内豆油延续反弹。随着宏观影响消退，原油期价涨势暂歇。国际植物油市场接棒利多，上旬有关生物柴油的讨论助推CBOT豆油价格强势上涨。截至6月12日，CBOT豆油7月合约收于54.04美分/磅，较5月底上涨16.94%。美国生物柴油中最主要的原料是豆油，占总原料的50%左右，而生物柴油行业认为当前掺混目标偏低，在本次制定年度掺混额度前期，呼吁提高2023-2025年度美国可再生燃料混掺比例，因2023年1-4月美国国内生物柴油和可再生柴油产量已经较去年同期增加30%。随后美国环保署有关政策发布短时延迟，但市场对生柴需求上调预期仍存，利多美豆油制生物柴油的消费，CBOT豆油涨势明显。相关外盘植物油上涨带动下，国内豆油价格延续回升态势。

供应增加、需求疲软制约豆油价格上行空间

国际豆油消费虽有增加预期，但国内豆油进口依赖度及出口依存度均不足5%，国内豆油市场本身的供需情况较大程度上制约豆油价格的上涨空间。海关数据显示，中国5月大豆进口1202万吨，较上年同期增加24%，相应流向压榨企业的大豆供应充足。6月以来国内油厂开工率回升至高位，豆油供应增加。根据卓创资讯跟踪数据显示，6月1-12日沿海重点地区油厂平均开工率约65%，较上月同期上升6个百分点，豆油产量约64万吨，较上月同期增加20.28%。供应增幅较为明显。

但6月国内市场需求暂无好转。卓创资讯调研数据统计，6月上旬国内豆油散油成交量共约21.51万吨，较5月下旬缩减32.55%。传统淡季内，终端采购以刚需为主，现货成交无好转迹象。随着供应增量，现货基差逐步走弱，限制价格回升幅度。

供需支撑不足，中下旬国内豆油价格继续上行空间有限

当前国际和国内市场影响有所减轻。从行业来看，5月刚刚发布的马来西亚棕榈油产量环比提高26.80%至151.75万吨，符合季节性增产预期，库存环比提高12.63%至168.68万吨。数据发布后，马棕价格短期回落。而南马来西亚棕榈油公会（SPOMMA）发布数据显示，6月1-10日马来棕榈油产量环比减少11.77%，给棕榈油价格提供支撑。美豆方面，截至6月11日当周，美国大豆优良率为59%，较前一周下降3个百分点，亦处于近三年同期最低水平。干旱天气对大豆产量的不利影响，以及生柴政策调整对豆油需求增加预期，均支撑美豆及美豆油价格向好，一定程度上支撑国内豆油价格。

从豆油基本面来看，由于大豆供应充足，油厂开工预期保持高位，豆油供应趋于宽松。虽然端午节临近，但终端市场补货需求无改善，各地院校临近暑假，下游市场无备货意愿，豆油消费增量或有限。其次，据船运机构发布数据显示，6月1-10日马来棕榈油出口环比减少16.7%或17.6%。因此，虽然6月初供应量减少，但需求疲软也将制约棕榈油价格上行空间，同时制约豆油消费量。

卓创资讯预测，6月豆油产量155万吨、消费量141万吨，月内供需差14万吨，环比走阔5万吨，豆油市场供大于求格局延续，豆油价格继续上行空间受限。若国际市场氛围转空，价格再度转弱概率大。（备注：供需差=月度产量-月度消费量）

综上所述，6月国内豆油价格反弹主要得益于美国债务风险暂缓后宏观压力减轻，美豆价格上涨成本支撑较强，生柴需求增加带动的CBOT豆油价格走高等多重条件。但整体来看，国内豆油供应增加预期较强，而需求增量有限，中下旬价格继续上行空间或有限。

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