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金融投资报记者 陈雨禾

一年内巨亏136亿元，研发花费超111亿元，连续5年经营性现金流为负……科创板上市公司百济神州-U(688235)近期披露的一则“烧钱”年报，令本就在创新药领域备受瞩目的公司，再次成为市场人士关注的焦点。

截至4月26日收盘，公司股价报151.58元/股，跌2.21%，在触及170.49元/股的高点后，公司近期股价震荡，并在最近6个交易日里出现“六连跌”。

据Wind资讯

2022年巨亏超136亿

4月25日，百济神州披露的2022年年报显示，报告期内，公司实现营业收入95.7亿元，比上年同期增加26.06%；实现净亏损136.4亿元，比上年同期扩大39.95%。

据公司年报

金融投资报记者发现，公司自2021年12月科创板上市后，其股票简称就一直是百济神州-U，意味着上市企业始终未能盈利。

据Wind资讯，在2017年至2022年间，公司归母净利润分别亏损9.8亿元、47.5亿元、69.1亿元、113.8亿元、97.5亿元、136.4亿元，意味着公司在6年内合计“烧钱”约474亿元。

同样受到关注的，还有百济神州一直是负数的经营性现金流，报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额为-78.0亿元，而在2017年至今6年间，除2017年为正外，其余5年均为负数。

换言之，虽然公司近期表示在2023年及以后，“企业收入会继续大幅增长，预计短期内产品收入增长能够超过经营费用增长”，但公司目前始终处于“供血不足状态”，且距离扭亏或仍遥遥无期。

亏得如此“有底气”，这家在创新药领域备受关注的上市公司自然并非泛泛之辈。

资料显示，百济神州成立于2010年，是一家专注肿瘤药物研发的全球性创新药公司。2021年12月，百济神州在科创板上市，成为我国首家实现“美股+港股+A股”三地上市的生物制药公司。

这一背景下，公司的累计融资数额自然十分惊人。企查查数据显示，2011年至2015年间，天使轮、A轮、B轮累计从中信产业基金、高瓴资本等融资近2亿美元；2016年美股纳斯达克IPO上市融资约1.47亿美元；2016年至2017年3次战略融资获得超5.5亿美元；2018年两次定增，已披露的一次就融资8亿元人民币；同年公司登陆港股，IPO募资约9亿美元；2019年获得Amgen Ventures战略融资27亿美元；2020年向高瓯资本等定增获得融资超20亿美元……

再加上2021年12月登陆A股科创板，百济神州募资总额超200亿元人民币，金额达到美股IPO募资总额的20余倍，港股IPO募资总额的近4倍，这一笔笔巨额融资似乎都成为了公司凶猛“烧钱”的底气。

“烧钱”速度惊人

只不过，公司此前融资虽多，其“烧钱”速度却更加惊人。

按照生物医药领域此前著名的“三十定律”，即是可能需要用“十”年的时间，投入“十”亿资金，才会在“十”个当中有一个成功。而百济神州最新年报中的研发投入数据，则很好地证明了这一点。

百济神州2022年年报显示，报告期内，公司研发费用为111.52亿元，与上年同期相比增长16.92%。其解释称，研发投入主要用于产品管线的临床前研究、临床试验、合作研发等。

净亏损136亿元，就有111亿元的研发投入，可见公司过去一年烧钱速度之猛烈。

然而烧钱的不止研发环节，还有销售和管理环节。财报显示，公司2022年销售费用高达59.97亿元，同比增34.72%，其数额相当于年内亏损的近一半；管理费用则26.95亿元，同比增29.55%，数额也相当于年内亏损的近两成。

在一系列费用的背后，产品商业化脚步持续受到市场关注。在此之前，百济神州最受市场人士在意的优势之一，便是旗下已拥有百泽安（替雷利珠单抗）、百悦泽（泽布替尼）、百汇泽（帕米帕利）三款自研药的商业化上市。

而在2022年年报公布时，公司也对这些自研药物寄予厚望，例如其中百泽安销售额28.59亿元，同比增长74%，百悦泽销售额38.29亿元，同比增长172%，不过百汇泽销售额仅有3561万元，同比下滑25%，加起来增速虽较快，目前也仅高过销售费用约7亿元，想帮助公司扭亏仍有难度。

在部分投资人士看来，创新药领域投资的不确定性相对较高，尤其对于单个个股单个产品来说就像“开盲盒”，故投资者投资相关板块时，应尽量避免将“鸡蛋放在一个篮子”。如银华基金基金经理谭跃峰建议称，可通过分批投资、组合投资等方式降低成本、减少不确定性。

A股创新药板块受关注

金融投资报记者注意到，近段时间以来，A股创新药板块正持续受到关注。

东北证券分析称，2023年，创新药板块价值显著，创新药领域企业积累管线丰富，管线价值不断兑现，此外，随着公共卫生防控的逐步缓解，医疗机构的业务复苏以及创新药的医保渗透也将有望带来创新药快速放量。

不过，创新药板块的风险也同样备受关注。

国信证券指出，创新药不同于仿制药，创新药强调首创性，研发难度大，需要经过大量临床试验和严格的审批。好在，随着医保谈判和仿制药带量采购的常态化，市场对于药品价格已经合理调整了预期，企业也在政策引导下积极调整战略，加大研发端的投入、积极转型创新。

具体到策略方面，新业证券认为，国内肝细胞癌治疗药物竞争已经拉开帷幕。多家药企或已有产品上市，或在铺展管线。目前，恒瑞医药，信达生物，泽璟制药已经有国产版免疫联合用药、多靶TKI等药物上市，百济神州，君实生物等公司管线布局免疫联合治疗接近尾声，康方生物，康宁杰瑞进行差异化布局，在肝癌创新疗法上推进，对多种免疫组合的双特异性抗体在肝细胞癌的治疗上正在临床验证阶段积极尝试。

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